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恒大地產融資結構問題與應對策略

時間:2020-01-03 10:28作者:陳雙雙 郭暉
本文導讀:這是一篇關于恒大地產融資結構問題與應對策略的文章,恒大地產應積極地培養人才,不斷地提高公司的人才素質和綜合競爭能力,增強公司的經濟實力,為公司的融資結構注入新的活力。

  摘    要: 房地產企業作為我國資金密集型企業,需要大量的資金支持,以及合理的融資方式和融資渠道。本文通過對恒大地產上市公司融資結構的研究,發現其融資方式主要偏向于外部融資等問題,主要是由于資本市場發展不完善、公司治理結構不健全造成,因此需要改善公司治理結構,提高公司融資效率。

  關鍵詞: 融資結構; 優化建議; 恒大地產;

  一、我國上市公司融資結構特點

  我國上市公司按照資金來源的不同,融資方式主要分為內源性融資和外源性融資。內源融資主要是依靠公司自有的留存收益和折舊來進行投資,具有低成本、低風險的優點。外源融資主要依靠外來資金進行投資,其中股權融資和債權融資是我國外源性融資的主要渠道。公司正常的經營與發展需要大量的資金支持,除了依靠公司內源性資本外,主要還是需要外源融資的支持與協助。公司首先進行內源融資,等到公司發展和前進以后,會進行外源性融資,因為這時上市公司已具備足夠的承受風險的能力,借助外部資金可以更好地進行發展。在融資結構這一方面,我國上市公司與西方發達國家恰恰相反。西方發達國家依據最佳融資理論,融資結構首先選擇的融資方式是內源融資,其次是外部融資。

  二、恒大地產融資結構現狀

  (一)內源融資占比低,外部融資相對于內部融資偏多。

  通過表1可以看出,目前恒大地產的外源融資占比要高于內源融資,其融資渠道主要依靠于外源融資。尤其是在近四年,外源性融資的比例高達90%以上,最高達到了96.96%,然而,內源性融資占比低到了3.04%,這種情況與我國上市公司目前的融資結構相同。恒大地產以及我國其他上市公司融資結構剛好與最優融資結構理論相反,依賴于外源融資,而忽略了內源融資的重要性,這種融資偏好不利于企業的經營和發展。(表1)

  (二)股權融資占比低,債權融資相對于股權融資偏多。

  通過表2可以發現,恒大地產在進行外源性融資時,又比較偏好于債權融資。在2016年,最高達到了90.6%,而股權融資的比例近四年來都低于10%。恒大地產大量的債權融資有利于增加公司的信用價值,為企業之后發行債務融資提供了有力的支持。因為,恒大地產意識到債權融資對企業發展的推動作用,股權融資的偏好會使上市公司的業績普遍下滑,這是偏好于股權融資的必然結果。然而,我國上市公司同恒大地產相反,目前的融資結構存在著極大的不合理性,過度的依賴于股權投資,沒有充分認識到債權融資的重要性。(表2)
 

恒大地產融資結構問題與應對策略
 

  (三)長期負債占比低,短期負債相對于長期負債偏多。

  恒大地產長期主要是依靠短期借款,然而恒大作為發地產企業,開發項目運行的周期較長,需要大量長期穩定的資金支持。短期借款并不能滿足公司經營與發展,并且會造成公司融資結構失衡,一旦遇到短期債務較多,公司將會陷入危機。依據合理的負債結構,短期負債應該與長期負債基本占有相同的比重。然而,在我國大多數上市公司的生產經營活動中,短期負債所占比重遠遠超過了長期負債,這種不合理的偏好會使得大部分上市公司面臨著很高的經營風險,并且將會帶來巨大的資金問題,影響公司融資活動和生產經營的正常有序進行。

  表1 2014~2018年恒大地產內源、外源融資占比一覽表
表1 2014~2018年恒大地產內源、外源融資占比一覽表

  資料來源:恒大地產2014-2018年報,下同

  表2 2014~2018年恒大地產股權、債權融資占比一覽表
表2 2014~2018年恒大地產股權、債權融資占比一覽表

  三、恒大地產融資結構現存問題原因分析

  (一)資本市場發展不健全。

  我國資本市場目前正處于成長階段,各方面都不夠健全不夠完善,發展相比于西方其他發達國家較緩慢。所以,恒大地產目前的融資結構存在以上問題,主要體現在融資結構相關法律法規建設不完善,不能夠有效切實地約束資本市場,我國目前的資本市場規模整體偏小,再加上監管體系的不健全、低效率。而且,能夠進入股票市場的流通股所占比例較低,不能夠滿足資本市場多元化的融資需求。債券市場由于融資工具的單一性以及繁瑣的發行限制條件,使其發展一直處于緩慢的滯后狀態。根據以上現象,資本市場呈現出了嚴重的結構性失衡,導致恒大地產以及我國其他上市公司更偏好于選擇股權融資。

  (二)公司治理結構不完善。

  恒大地產的融資結構不合理性導致公司整體的業績不高、資金的使用效率較低,很大一部分原因來源于公司治理結構的不合理性。我國大部分的上市公司是由以前原有的國有企業改制而來的,經歷了股份制改制的過程,改制后的上市公司只注重眼前的利益。公司在治理方面,對經營者的監管和鼓勵機制都不夠完善,大多數的管理層都是根據自己的意愿來選擇融資方式,選擇股權融資這種外源性融資,從而忽視了內源融資的重要性,造成了這種不合理的偏好,這也是造成我國上市公司融資結構不合理的主要原因之一。

  (三)短期負債成本低。

  短期負債是因為其較低的成本深受上市公司的偏愛,短期負債可以解決公司臨時性的資金需求問題,因為短期融資的籌集速度較快,并且融資成本相對長期負債較低。但是,低成本的背后隱藏著巨大的風險和危機。一方面,短期負債在利息成本方面有較大的不確定性,面對短期負債到期日時,容易出現不能按時償還本金的風險;另一方面,利用短期負債籌集資金,必須不斷更新債務,本次借款到期以后,下次借款的利息為多少是不確定的,主要是因為金融市場上短期負債的利息率很不穩定。

  四、恒大地產融資結構優化建議

  (一)提高恒大地產內源融資能力。

  我國上市公司內源融資能力弱的主要原因是其盈利水平較低,通過自身的經營方式并不能滿足企業的資金需求,因而大部分的上市公司把主要的融資方式投向了外源性融資。恒大地產應當改進其經營方式,努力提高資金的使用效率,使資金的運用產生最佳的效果,從根源上提高盈利能力。一方面需要學會正確有效的資本管理方式,合理優化公司內部結構,跟隨時代發展的腳步增強自身的創新性,提高公司的內部效率,保證恒大地產能夠創造更多的留存收益;另一方面公司的內源融資來源于固定資產的折舊,公司有必要適時修訂有關固定資產的折舊政策,根據資本市場以及公司的發展現狀,制定合理的折舊年限,以達到高效的折舊率,提高恒大地產的內源融資能力。

  (二)適當加大股權融資比例。

  恒大地產的股權融資比例低于債權融資比例,但是適當的股權融資可以優化公司的融資結構,提高公司的經營效率。恒大地產一方面可以引進新的投資人增加注冊資本;另一方面在保證公司大股東在表決權方面占有絕對優勢的基礎上,可以通過發行股票來進行資金的融通,以滿足長期資金的來源需要。

  (三)完善公司治理結構。

  在資本市場的發展中,我國上市公司的治理結構一直不夠完善,公司治理效率十分低下,主要是缺乏健全的約束和激勵機制。完善公司的治理結構,一方面恒大必須要建立健全制衡機制和監督機制,推進政府監管部門的治理力度;另一方面要建立一套有效的激勵機制,為實現公司的長遠利益,需要將公司的利益與管理者的利益更大程度地聯系在一起。同時,恒大地產應積極地培養人才,不斷地提高公司的人才素質和綜合競爭能力,增強公司的經濟實力,為公司的融資結構注入新的活力。

  參考文獻

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